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浙商证券:化工行业周报:制冷剂价格涨幅居前 关注环保税开征带来的投资机会


    产品涨跌幅。
    本周涨价品种建议关注制冷剂、尿素等品种;建议持续关注“炼化-PX-PTA-涤纶长丝”产业链和农药板块;纯碱等产品价格继续回落。
    涨幅靠前品种:本周涨幅居前的产品有天然气现货(+16.8%)、天然气期货(+11.8%)、R32(+10.0%)、TDI(+7.7%)、无水氢氟酸(+7.1%)、R134a(+6.0%)、氯基复合肥(+6.0%)、苯乙烯(+4.7%)、丁苯橡胶(+4.3%)等。
    跌幅靠前品种:国内天然气(-40.5%)、盐酸(-13.5%),腈纶短纤(-8.2%)、重质纯碱(-7.5%)、苯酐(-6.6%)、顺丁橡胶(-5.3%)、轻质纯碱(-5.1%)、甲醇(-4.7%)等跌幅居前。
    重点产品价格跟踪及投资建议。
    本周尿素价格上涨1.7%至2010元/吨,建议继续关注:阳煤化工(400万吨+)、华鲁恒升(180万吨)、鲁西化工(90万吨)和中国心连心化肥(280万吨,港股);
    本周各种制冷剂价格上涨,建议关注巨化股份(A股稀缺标的,氟化工龙头企业)、东岳集团(各种制冷剂对外销售在18万吨,港股);
    本周布伦特原油价格上涨3%至66.9美元/桶,有助推动“PX-PTA-涤纶”产业链上行,建议继续重点关注民营大炼化板块:荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、恒力股份;
    环保税开征,环保趋严形势下,持续看好农药板块投资机会,建议重点关注:
    扬农化工(菊酯+麦草畏)、利尔化学(草铵膦)、长青股份(吡虫啉+啶虫脒)、海利尔(吡虫啉+啶虫脒)、辉丰股份(联苯菊酯)、广信股份(敌草隆)、兴发集团(草甘膦+甘氨酸);
    建议持续重点关注中小市值成长股:海利得(车用丝)、康普顿(车用润滑油)、三棵树(水性涂料)、广信材料(感光油墨+UV涂料)、阳谷华泰(橡胶助剂)、江化微(湿电子化学品)等。浙商证券佣金

浙商证券:通信设备行业:中美贸易争端 通信或受有限影响


    板块回顾
    本周(2018/3/19-2018/3/24)上证综指下跌3.58%,创业板指下跌5.23%;通信申万指数下跌7.13%,其中通信设备指数下跌7.14%,通信运营指数下降7.03%。申万28个一级行业指数周涨幅比较,通信行业涨幅排名第25,前三大板块分别为:农林牧渔、医药生物、银行。通信板块涨幅前五的个股:广哈通信、深桑达A、九有股份、盛路通信、三元达;跌幅前五的个股:大富科技、波导股份、武汉凡谷、鑫茂科技、东土科技。
    行业信息
    美国总统特朗普签署备忘录,宣布将采取措施对价值600亿美元的中国产品加征25%的关税,这场贸易战还包括限制中国对美技术投资与并购,美国同时还计划将一项贸易争端诉诸WTO。中国商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见,该清单暂定包含7类、128个税项产品,按2017年统计,涉及美对华约30亿美元出口。
    中国移动正式发布了2017年财报。期内,中国移动实现营运收入7405亿元,同比增长4.5%;其中,通信服务收入6684亿元,同比增长7.2%。EBITDA为2704亿元,同比增长5.4%,股东应占利润为1143亿元,同比增长5.1%。
    中国电信已经于近日开始了2018年基站天线集中采购项目。此次集采两个标包,共38万副基站天线。
    公司公告
    亨通光电:江苏亨通光电股份有限公司与安徽传矽微电子有限公司共同合作设立江苏科大亨芯半导体技术有限公司,从事5G/6G通信芯片、毫米波及光电芯片、射频滤波器、高速光电器件、传感器及半导体材料的设计、研发、制造及销售。
    平治信息:2018年第一季度,归属于上市公司股东的净利润盈利:4200万元-4800万元,比上年同期增长:91.97%-119.40%。
    神宇股份:2017年年度报告,报告期内,公司主要围绕射频同轴电缆产品开展业务,实现营业收入32,440.24万元,同比增长3.83%,其中射频同轴电缆销售收入28,664.28万元,比去年同期增长2,106.79万元,增长7.93%;合并报表实现归属于上市公司股东的净利润3,976.02万元,同比增长10.45%。
    高升控股:公司2017年实现营业收入86,820.99万元,较上年同期增长30.36%;营业利润18,789.80万元,较上年同期增长35.36%;归属于上市公司股东的净利润为15,636.04万元,较上年同期增长40.81%,保持较快的增长趋势。浙商证券佣金

浙商证券:重庆啤酒(600132)2018年半年报点评:啤酒提价可覆盖成本 促销幅度小于预期


    二季度净利润增速符合我们预期
    2018年上半年公司实现营业收入17.64亿元,同比增长约11%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长30%。分季度看,2季度单季实现营业收入9.51亿元,同比增长约11%;实现归母净利润1.343亿元,同比增长约18%。2季度净利润增速与我们深度报告里给出的预期(估2Q净利润1.3亿元附近)十分接近。
    啤酒提价可覆盖成本,促销幅度小于预期
    拆分看,2季度综合毛利率低于我们的预期同时三项费用率亦低于我们预期。2Q毛利率同比基本持平,为43.1%,若考虑到2季度委托加工量增加对毛利率的拖累作用,则本轮提价完全可以覆盖成本上涨;三项费用率合计20.53%,同比虽增加1.76个百分点,但我们分析认为这主要源自世界杯开赛期间公司增加了世界杯主题宣传以促进销量所致,因调研显示单纯因提价后的促销力度小于预期。实际的财务数据与我们预期的差距在于:我们原本预期提价幅度更大将带来毛利率同比提升,同时公司为了配合提价会适当加大促销力度以带动销量。但实际的情况可能是公司实施适度的提价幅度,因市场接受度良好而未采用过多的促销让利手段。尽管与我们当初的预期幅度有差距,但变动的方向一致。
    啤酒量价齐升,产品结构升级进行中
    量价拆分看,上半年公司啤酒营收同比增长g%,销量同比增约5%(约47.2万千升),代表啤酒吨价同比增约4%,呈现量价齐升的局面。产品端,上半年占比最大的中档啤酒(以乐堡,重庆国宾系列为主)营收增长近g%至11.8亿元,而高档和中档啤酒营收增幅分别为1 3.4%(收入2.7亿元)和3.5%(收入2.3亿元),低中高档啤酒增速逐级加快。高档啤酒如“特醇嘉士伯”销量同比大增,“乐堡野”在餐饮渠道的铺市率提高,新上市的“重庆小麦白”亦热销。
    四川和湖南两地市场未来有望有所突破
    得益于委托加工量增长,湖南和四川(宜宾新厂建成后产能承接)营收增速分列第一和第二,分别达到3 7%和24%,超预期,而大本营重庆市场营收则保持4%的稳定增速。嘉士伯于2017年推行“大城市战略”,四川省选取4个城市实施,2018年其范围有所扩大,并且主推中档系列啤酒。结合上半年湖南营收增速超预期以及渠道调研信息,预估湖南省部分区域中档啤酒销量占比有较大幅度的提高,这可能与公司主动调整战略有关。展望未来,重庆大本营稳扎稳打,四川和湖南两地市场有望形成新突破。
    盈利预测及评级
    综上,预计2018-2020年公司实现归母净利润4.34亿元、5.45亿元和6.98亿元,同比分别增长32%、25%和28%,EPS为0.90、¨3、1.44元/股。目前股价对应2019、2020年动态PE分别为23倍和18倍。维持买入评级。
    风险提示
    包材及原物料价格大幅上涨,2、消费税提高,3、促销及广告费增加。
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浙商证券:爱婴室(603214)母婴连锁零售稀缺标的 率先受益二胎红利


    华东母婴连锁零售龙头,目前进入渠道加速扩张期
    爱婴室是国内母婴连锁龙头之一,定位于中高端市场,以直营门店为核心,为客户提供一站式商品销售和专业服务,产品类别覆盖奶粉(41.94%)、用品类(26.82%)等商品。公司2017 年公司实现营收18.08 亿元(+14.07%),实现归母净利润9358 万元(+26.47%),业绩增速呈上升趋势。门店主要覆盖上海、江苏、浙江、福建四省市,截至2017 年末已有直营门店189 家(目前201家),计划未来三年内深耕已入驻区域(新开120 家门店),同时开拓广州市场(将新开10 家门店),公司正在进入渠道加速扩张期。
    消费升级二胎红利打开万亿空间,线下母婴连锁渠道优势明显
    市场空间:根据儿童产业研究中心的数据,预计2018 年中国母婴行业产品市场规模将达到3 万亿元,未来10 年将保持15%以上的高增长,母婴服务市场2020 年将达1.7 万亿,年均复合增速17.3%。受益于居民可支配收入的增加、人们消费理念的逐步改善及二胎红利政策红利的持续释放,母婴行业市场规模不断扩大。
    行业格局:母婴连锁渠道模式优势明显,行业区域性布局特征显着。母婴消费人群是一群特殊的人群,母婴消费不是快速消费,而是一种分享型、学习型、体验型消费。相对于产品的性价比,母婴消费人群更关注产品的安全性、服务的专业性、位置的便利性等,目前母婴连锁零售市场复合增速19%快于行业增速15%,未来在线下渠道中占比将达到40%。母婴零售行业格局整体较为分散,多为区域性布局,未来行业整合空间较大。
    公司看点:坪效业内领先,门店扩张及调整稳步推进
    1)公司品类齐全,高频次消费标品引流带动其他产品销售。公司产品齐全,面向中高端市场,合作客户众多且多为全球知名品牌。通过低毛利、高频次消费的标品来引流,婴儿抚触等母婴服务延长停留时间,带动其他高毛利产品的销售。目前逐步发展更高毛利的自有产品,三年内自有产品目标占比达到20%。目前公司坪效业内领先,2017 年坪效为1.63 万/㎡,而行业规模最大的孩子王坪效仅为0.75 万/㎡。2)募投项目启动加快店铺扩张,门店调整提升单店收入。门店扩张调整稳步推进,公司总营业面积增长明显,平均单店营业面积及单店收入持续提升。公司拟在三年内新建直营门店130个,项目拟新增门店面积8.66万平方米,投资总额约2.37 亿元。3)逐渐拓展线上渠道辅助销售,完善会员机制提供更多服务。公司目前拥有B2C 官网、APP、微信公众号等线上销售渠道,通过电子商务渠道解决全场景客户需求问题,线上线下相互导流,提升公司整体的经营业绩。公司不断完善会员机制,未来将逐步发展高端会员,为高端会员提供更高端的服务如孕妇瑜伽等,锁定客户,增强客户粘性。
    盈利预测及估值
    预计公司2018-2020 年实现收入21.99、25.34、30.31 亿元,同比增长21.65%、15.21%、19.62%,归母净利润分别为1.17、1.48、1.85 亿元,同比增长24.68%、26.45%、25.21%,当前股价对应2018-2020 年PE 分别为42.47、33.56、26.81,公司目前是母婴零售行业的稀缺优质上市标的,考虑到公司业绩增长的确定性,及行业的巨大空间,给予"增持"评级。
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浙商证券:九洲药业(603456)2018年一季报点评:收入利润双双提速 公司发展进入上升通道


    业绩复合预期,海外BD业务拓展加速
    报告期内公司实现营业收入47,547.56万元,同比去年增长20.51%,相比2017年一季度增速提升8个百分点;实现归净利润5,159.05万元,同比去年增长22.25%,相比于2017年一季度增速提升11个百分点。收入利润提速,主要系公司CDMO业务订单量和特色原料产品销量同时增长,体现公司两大块业务均进入上升轨道。报告期内销售费用603万元,同比增加39.85%,主要系BD费用增加所致,BD业务拓展加速,将为公司两大主业持续性增长打下基础。
    Entresto订单放量在即,丰厚的储备项目奠定CDMO业务持续高增长
    2016年公司CDMO业务收入及毛利率水平下滑主要原因系诺华抗心衰新药Entresto由于海外受到药政和医保支付政策的影响,放量不及预期,公司作为为其提供CDMO业务的企业相关订单量受到影响。当下制约Entresto销售的因素已经逐步解除,2017年7月CFDA批准Entresto进入国内。根据Bloomberg的数据及行业一致预期,2017到2020年Entresto的销售额预计分别为5亿、11亿,18亿和25亿美元,公司相关CDMO订单相比2017年已经出现翻倍以上增长,后续有望跟随Entresto增长的步伐保持一个高速增长的态势。另外公司在继续保持核心品种订单的基础上逐步做横向和纵向的拓展,公司将在品种系列丰富程度和客户资源的拓展方面逐步发力,凭借着国际化的CDMO技术团队和BD团队,逐步改变原先仅依靠单一大品种支持业务的局面。另外,受益于MAH制度,公司国内客户拓展取得一定突破,目前已经和华领、绿叶等制药企业建立CDMO业务合作关系。当下公司各个阶段CDMO项目数相比2014年已经有30%-175%的增长。
    股权激励彰显公司信心,产业基金助力公司多元化布局
    2017年公司实施限制性股票激励计划,参与对象包括高管、核心高管205人。考核指标以2016年扣非后净利润(0.95亿)为基础,公司2017-2019年扣非净利润不低于1.35亿、1.9亿、2.85亿,年复合增速达45%。报告期内,公司公告与与中钰资本、泰格投资共同发起设立投资基金,以创新药及高端仿制药研发、生产资源整合为方向,围绕公司战略发展规划的相关产业,开展医药领域多元布局,目前公司业务是CDMO和API两大块,未来将升级为原料+CRO+CDMO+新药研发一站式服务,同时也将布局下游制剂业务,希望通过收购企业、购买知识产权等方式,实现持有新药及高端仿制药的国内药品上市许可人(MAH)、药品制剂的国际ANDA的目的。公司目前主要位于医药产业上游的原料端,未来拓展下游制剂将逐步实现产业链一体化。
    盈利预测及估值
    预计公司2018-2020年实现营业收入18.04亿元、20.59亿元、23.97亿元,增速分别为5.05%、14.14%、16.42%。归属母公司净利润1.97亿、2.83亿、3.68亿元,增速分别为46.67%、43.67%、30.10%。预计2017-2019年公司EPS为0.44、0.63、0.82/股,对应PE为39.08、27.20、20.91。
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浙商证券:化工行业周报:原油和磷矿石价格上涨 涤纶长丝价差持续扩大


    产品涨跌幅。
    本周涨价品种建议关注原油、甲醇、磷矿石等品种;维生素VA、天然橡胶、环氧丙烷等产品价格回落。
    涨幅靠前品种:液氯(+173%)、布伦特原油(+5.8%)、二氯甲烷(+5.1%)、WTI原油(+5.1%)、合成氨(+4%)、甲醇(+3.1%)、MEG(+2.9%)、磷矿石(+2.3%)、轻质纯碱(+2.0%)、甲醛(+1.9%)、聚合MDI(+1.8%)等。
    跌幅靠前品种:维生素VA(-9.1%)、天然橡胶(-9.5%)、环氧丙烷(-8.5%)、苯胺(-6.9%)、百草枯(-6.7%)、TDI(-6.0%)、软泡聚醚(-5.8%)、硬泡聚醚(-4.6%)、三聚氰胺(-4.3%)、己二酸(-3.7%)等。
    重点产品价格跟踪及投资建议。
    本周甲醇价格继续上涨3.1%至2565元/吨,下游拿货积极性较高,厂家库存偏低,而传统下游需求逐渐好转,需求面仍有一定支撑,建议继续重点关注新奥股份(75万吨/年)和中国心连心化肥(60万吨/年);
    本周磷矿石价格上涨2.3%至405元/吨,与年前相比,四川和湖北地区磷矿石成交价格上涨30~50元/吨不等,当前磷矿石供给受限,库存低位,建议重点关注云天化(1450万吨/年)和兴发集团(655万吨/年);
    PX-PTA-涤纶长丝产业链方面,本周布伦特原油价格上涨5.8%至68.9美元/桶,国内PTA价差缩小130元/吨,涤纶长丝POY/FDY/DTY价差分别扩大174元、174元、224元/吨,持续看好民营大炼化板块,建议继续重点关注:荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、恒力股份;
    本周化工板块受中美贸易战信息影响大幅调整,国内农药产业已经具备全球竞争力,预计受到的影响有限,建议继续重点关注:扬农化工、利尔化学、红太阳、长青股份;继续看好优质煤化工龙头企业投资机会,建议继续重点关注华鲁恒升、鲁西化工;
    中美贸易战有望加速高端材料国产化进程,建议持续关注中小市值成长股:
    海利得(车用丝)、康普顿(车用润滑油)、三棵树(水性涂料)、广信材料(感光油墨+UV涂料)、阳谷华泰(橡胶助剂)、江化微(湿电子化学品)等。浙商证券佣金

浙商证券:家电行业周报:空调整体表现平稳 厨电销售遇冷


    空调行业:空调行业近期整体表现平稳,华东华中持续高温、叠加销售公司促销政策助力格力达成全国2000亿目标,目前渠道库存超过2个月,压力较大但还在可控范围内,经销商投资回报率略有下降。格力董事长董明珠表示:“格力电器要用5年的时间,让格力的销售额达到6000亿人民币,2023年格力就需要实现这个目标。”落实到新“冷年”的3000亿目标能否达成还有待考证,但空调的更新换代和整体经济增长带来的消费升级以及保有量进一步提升等因素有望推动空调行业增长。
    厨电行业:厨电销售遇冷,中怡康7月厨卫数据显示销售增速由正转负,方太老板等行业龙头企业面临销售放缓的压力。根据我们近期的渠道调研,杭州地区1~7月方太销售增速略高于10%,价增3%~5%,老板在杭州地区的销售增速预计在8%~10%,其他地区增速略有放缓。整体来看,今年厨电销售遇冷是全行业参与者都需要面对的问题,并不是方太或老板这样的高端品牌特有的,中小品牌压力更大,因为他们会陷入价格战,经销商盈利能力最先被压缩,最终就是跑路、放弃经销权等。因此我们判断今年行业洗牌加剧,之后行业集中度将进一步提高。
    本周板块表现
    本周沪深300指数下跌5.15%,家电指数下跌7.00%。从各行业本周涨跌幅来看,家电板块位列中信29个一级行业跌幅榜的第2位;从家电和其他行业PE(TTM)对比来看,家电行业PE(TTM)为14.29倍,位列中信29个一级行业排行榜的第24位,处于较低水平。从家电细分板块来看,本周黑色家电下跌3.30%,小家电下跌4.40%,照明设备下跌5.33%,其他家电下跌6.07%,白色家电下跌7.74%。板块个股涨跌幅方面,涨幅前五名:德奥通航+4.26%、高斯贝尔+1.12%、新宝股份+0.93%、天银机电-0.17%、地尔汉宇-0.88%;跌幅前五名:三星新材-15.86%、三花智控-11.85%、华帝股份-11.43%、荣泰健康-10.84%、青岛海尔-9.95%。
    风险提示原材料价格大幅波动风险;房地产市场不景气;行业竞争加剧;汇率大幅波动风险。浙商证券佣金

浙商证券:军工行业周报:富国军b触发下折 板块短期形成一定压力


    周观点与投资建议
    上周(2018.10.08-2018.10.12)中信军工指数下跌8.31%,收于4842.88点,市盈率54,跑输沪深300指数0.51个百分点,跑输创业板指数1.82个百分点,在中信一级行业指数中涨幅排名第23。市场方面,上周富国中证军工B分级基金触发下折,短期对军工板块形成一定冲击。根据历史情况统计,我们预计下折完成后板块可能获得反弹行情。
    我们认为,军工行业进入到中长期配置阶段。1.行业层面:首先,军费作为国家对国防军工行业的基本投入,未来将持续稳定增长,行业长期具备较高景气度,板块周期性较弱;其次,国家在全球新常态下,强军需求凸显,核心装备采购、更新换代加速,训练强度及频率提高导致装备损耗加快,需求端推动行业加速发展。2.改革层面:“十三五”期间,军工科研院所改制、国有军工企业混改及军品定价机制改革均有较大实质性推动。在混改或院所改制完成后,相关资产有望IPO或注入上市公司,“十三五”后期到“十四五”,军工板块资本运作频率有望加快。
    推荐标的
    考虑到军工板块行业基本面景气度持续较高、改革加速及板块估值位于近三年底部,我们建议逐步加大军工行业配置,推荐关注:1.订单饱满且增长具有持续性的核心主战装备总装企业:中航沈飞、内蒙一机、中航飞机;2.集中受益于下游高景气度及国产替代的核心配套类企业:航发动力、航天电器、中航光电、中国动力;3.未来或有核心军品资产注入的中航机电、中航电子等。
    风险提示
    1.军品订单不达预期;2.改革进度缓慢;3军工板块估值较高。浙商证券佣金

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